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2005/12/19
行為財務學像把兩面刃-行為財務學(Behavioral Finance)研討會後記
今天參加台灣理財顧問認證協會主辦的行為財務學(Behavioral Finance)研討會,有很多感受,早上政大商學院院長周行一教授,講到希望CFP能夠以替客戶創造人生幸福為目標,而人生的幸福不是祇以金錢來衡量。周行一教授認為所謂理財規劃就是許多的抵換計畫(Tradeoff),理財規劃顧問可以利用行為財務學的研究結果,來幫助客戶避免犯下理財選擇上的錯誤,而不該是利用行為財務學的研究結果,去想著如何行銷特定商品給客戶。行為財務學像把兩面刃,CFP對職業道德的要求必須堅持,否則學習行為財務學反而用來行銷商品,會令他十分難過。
下午香港大學的魏國強教授(K.C. John Wei)講解STYLE INVESTMENT,故且翻譯為風格投資,在CAPM的理論中,並沒有所謂的STYLE INVESTMENT風格投資,而是以個股的標準差作為分析的參數。而STYLE INVESTMENT風格投資則是將股票依據兩種分類,VALUE/BLEND/GROWTH與SMALL/MID/LARGE,搭配組合成九種STYLE INVESTMENT風格投資,而這九種風格,會在不同的時期產生不同的偏好,在某些時期VALUE(價值股)報酬率會優於GROWTH(成長股),某些時期則相反。資本市場定價理論CAPM無法解釋為何有此現象,而行為財務學可以用來解釋它,研究則顯示在成熟的股票市場,例如美國與日本,大多數時候投資VALUE(價值股)報酬率會優於GROWTH(成長股)。
最後政大的劉玉珍教授來講行為財務學與個人投資(Behavioral finance and its implication for personal investing),她提到過去五年,我國投資人散戶每年投資股市損失3%的GDP,約三千億台幣,而其中一半都被外資所賺去。如果我們理財顧問能幫助我國投資人,賺回一半,那就功德無量。她提到一個小問題,很有趣,問題是:如果玩猜硬幣正反面的遊戲,硬幣正面時每次你輸100元,請問硬幣反面時你認為最少每次要贏多少錢以上,你才願意去參與這個遊戲?
現場多數人願意在100到150元時玩這個遊戲,次多的人願意在151到200元玩這個遊戲,之上的人數就較少。這個問題是要測你承擔風險的能力,劉玉珍教授說根據統計,一般人的平均約在230元,這顯示如果你的數字低於230元,你是屬於較願意承擔風險的人。而在場統計,顯示理財顧問多半是較願意承擔風險的人。畢竟沒有風險就沒有報酬啊。
而如果長期統計都顯示投資股票的報酬率高於資金放在定存,為何還會有人去定存呢?因為這些人不願意承擔風險,即便機率顯示股票報酬率高於債券,也不願意投資股票。
遠見雜誌12月19日出刊的2006理財特刊,有一篇上班族投資理財黃柏仁接受記者陳怡貝的採訪(p113)。
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