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2006/05/16
智慧型股票投資人
葛拉罕在其著名的「智慧型股票投資人」書中,曾經舉出八組每組兩間公司來做分析,他刻意挑選的八組公司,是要指出當時華爾街在分析股票價格的不理性之處,他在八組比較中,比較八組公司的總市值、營業額、總淨利、本益比、過去每股盈餘的成長率、股東權益報酬率、利息保障倍數、負債、股價淨值比等財務報表的數字。
在他所特別舉出的例子中,我們可以發現高額的負債造成過低的利息保障倍數,低利息保障倍數的公司股價的前景堪慮。一般華爾街的分析偏愛前景展望較佳的公司,所以給他較高的本益比,葛拉罕則認為低本益比的公司投資報酬率會較佔優勢。本益比高的公司萬一遇到盈餘成長衰退時,股價將極為脆弱。績優股的股價不論多麼偏高,都可能繼續上漲,想要放空績優股須承擔很高的風險。
毫無獲利能力的公司,不論營業額多大,或是以淨值折價出售,過度平庸的公司都沒有投資吸引力。華爾街對某些產業的高本益比,代表著過度的樂觀以及將來可能的過度的悲觀,將使該產業公司的股價充滿投機性質。已發行的認股權證、可轉換公司債都應該計入公司的真實市值,這表示發行大量可轉換公司債的公司的本益比可能被嚴重低估,若加入轉換後股份,則本益比會變的很高,更不適合買進。葛拉罕認為一般華爾街分析師依據市場價格及未來盈餘來作為未來展望的依據並不理想,葛拉罕認為成功的分析師應該選擇專注於少數特殊的產業,是他能合理地估計公司的價格遠低於其價值,則長期績效必能超過平均。
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