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2006/08/04
朱雲鵬教授演講
前幾天聽了一場朱雲鵬教授演講,講題是『全球股市不確定時期來臨下的資產配置』,先談美股,基本上他花了約五分鐘說,有些分析師認為現在不應該看淡,因為過去這三年,美國企業獲利明顯增加,美股上漲且同時美股本益比下降,並非股市泡沫化的趨勢,不會再發生像網際網路業的大跌。之後的半小時,基本上他都在說,美國景氣將要走下坡,對美股景氣要保持保守的看法。因為政治力的因素,物價漲聯準會主席就會叫去開聽證會,美國升息有過頭的自然傾向。而升息對景氣的壓抑往往有六個月的遞延。當聯準會發覺升過頭,開始降息時,經濟往往已受到嚴重的影響,降息也無法讓景氣快速回復。
對美元的看法,也是認為長期看貶,但是他也舉例巴菲特在放空美元上鎩羽而歸的失敗,來說明匯率往往是國家與國家間的妥協結果,關係到很多國際政治籌碼的交換,難以輕易準確預測。但是美國必須解決其長期赤字問題與過度消費問題,則是經濟學上必然的結果,美國人不應該永遠消費大於所得,長期的經濟不平衡也必須改變。柏南克對此的看法則為,美國人要增加儲蓄,貿易盈餘國要增加消費,匯率要適度彈性變動,以貿易盈餘國內需增加,來彌補美國經濟成長的減緩。
年初出現過的逆殖利率曲線,並沒有在這半年中成功預言景氣的衰退,也算是一次預測的失敗,但是未來預測利率下降的人如果增加,則近期在出現逆殖利率曲線的機率也很高。朱雲鵬教授認為美股應該保守以待,多配置在貨幣市場與短期債券市場。朱雲鵬教授寫了一本『金磚不只四國』,對新興市場有許多研究,他認為目前巴西里爾與俄羅斯盧布,都是不錯的貨幣型標的,可以配置約10%,因為國家評等巴西(BB+)俄羅斯(BBB+)還是遠低於台灣(AA-)。
朱雲鵬教授目前對海外投資的配置建議如下:定存與貨幣市場基金45%,債券基金(30%),股票基金(25%)。我自己的看法則是,多數人根本不需要投資海外,台灣就是新興市場中國家評等最好的了,海外投資所增加的匯率風險,以及較高的手續費,較不易取得的訊息,都讓海外投資應該放在較國內投資後面的順序。
朱雲鵬教授特別提到,以他對彭淮南的認識,雖然彭沒有私下跟他直接說過什麼,他可以感受到央行不會讓台幣快速升值,也不會大幅升息,因為政府始終認為應該維持低幣值,以維持台灣出口的競爭力,以免大量出口產業都外移到大陸去,雖然這點是否有效值得存疑,但是央行還是維持匯率不會大幅升值。
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